Tűzzel-vassal harcol az Egyesült Államok, de a küzdelem eredményei kétségesek – Kínában már a pultok mélyéről is előkerülnek az Nvidia chipjei.

Miközben az Nvidia az AI-lázban sorra dönti a pénzügyi rekordokat, a vállalat a kínai piacon komoly problémákba ütközött. Az amerikai kormány egyre szigorodó exportkorlátozásai sorra zárják el az utakat a kínai piac felé, a cég pedig már a számok nyelvén is kimondta: a Kínába irányuló chipértékesítés összeomlóban van. Mégis, miközben a szabályozás egyre szigorodik, valahogy mégis eljutnak Kínába azok a fejlett Nvidia-chipek, amelyeknek elméletileg nem lenne szabad - csak épp nem közvetlenül az Nvidián keresztül. És hogy mi köze van ennek az egésznek Szingapúrhoz, ami szép csendben az Nvidia második legnagyobb piacává vált az USA után? Ennek jártunk utána.

Az Nvidia első negyedéves gyorsjelentése főként arról számolt be, hogy az amerikai exportkorlátozások következtében a vállalat jelentős pénzügyi nehézségekkel nézett szembe a kínai piacon. 2025. április 9-én az Egyesült Államok kormánya közölte a céggel, hogy a H20-as chipek exportjához Kínába mostantól külön engedély szükséges. A H20-as chip fejlesztése a Biden-kormány 2022-es exportkorlátozásainak hatására indult, ennek következtében a chip teljesítményét szándékosan úgy módosították, hogy megfeleljen a szigorú előírásoknak.

Viszont az új exportszabályok értelmében már ezt sem értékesítheti Kínában.

A döntést azzal indokolták, hogy a nemzetbiztonsági szempontok miatt aggályos lehet, ha az Nvidia mesterséges intelligencia chipjeit a versenyben lévő legfőbb riválisának értékesítik az Egyesült Államokban. Az új szabályozások következtében az Nvidia az első negyedévében 4,5 milliárd dolláros költséget könyvelt el a felesleges H20-as készletek és beszerzési kötelezettségek miatt, mivel a H20 iránti kereslet jelentősen visszaesett. Az exportkorlátozások előtt a H20 termékek értékesítése 4,6 milliárd dollárt ért el az első negyedévben. A vállalat 2,5 milliárd dollárnyi bevételtől esett el, mivel nem tudta teljesíteni a H20-as chipjeire vonatkozó megrendeléseit.

Az utóbbi három év során az amerikai kormány többször is fokozta a fejlett mesterséges intelligencia chipekre vonatkozó exportkorlátozásokat, ami lényegesen átalakította az Nvidia lehetőségeit az Egyesült Államokon kívüli ügyfelek kiszolgálásában.

2022 harmadik negyedévében az Egyesült Államok új exportkorlátozásokat és kiviteli engedélyezési követelményeket vezetett be, amelyek a kínai félvezető- és szuperszámítógép-iparágakat célozták meg. E lépések hatással voltak bizonyos chipek, valamint a chipek fejlesztéséhez, gyártásához és előállításához szükséges szoftverek, hardverek, berendezések és technológiák Kínába és Oroszországba irányuló exportjára. Különösen az A100 és H100 típusú chipek kerültek a figyelem középpontjába, amelyek jelentős szerepet játszanak a modern számítástechnikai megoldásokban.

2023 második negyedévében az amerikai kormányzat közölte, hogy az A100 és H100 termékek egy részhalmazára vonatkozóan további engedélyezési kötelezettséget ír elő.

A 2023-as év harmadik negyedévében az USA új és frissített engedélyezési követelményeket jelentett be többek között a Kínába irányuló, bizonyos teljesítményküszöböt meghaladó termékek - többek között az A100, A800, H100, H800, L4, L40, L40S RTX 4090, GB200 NVL72 és B200 - exportjára vonatkozóan. Az engedélyezési követelmények vonatkoznak továbbá a bizonyos teljesítményküszöbértékeket meghaladó termékeknek a D5 országcsoportba tartozó országban - beleértve Kínát is - székhellyel rendelkező, vagy ott székhellyel rendelkező végső anyavállalattal rendelkező fél részére történő exportjára is.

Ezekre a megállapításokra jutottak a legutóbbi, áprilisban bejelentett szigorítások során.

A hivatalos vállalati kommunikáció szerint az Egyesült Államok által bevezetett szigorú exportkorlátozások komoly kihívások elé állítják a vállalkozásokat. Ugyanakkor van egy alternatív lehetőség, amellyel a cégek – bár nem feltétlenül saját döntésükből – reagálhatnak a helyzetre. Az utóbbi években Kína az Nvidia egyik legfontosabb piaca lett, de az utóbbi időszakban egy új, jelentős piac is feltűnt az ázsiai régióban:

Szingapúr.

Az Nvidia 10-Q jelentéseit alaposan átvizsgálva érdekes felfedezésre jutottam: a 2023-as első negyedévi beszámolóban Szingapúr először jelenik meg önálló bevételi tételként, a korábbi időszakok összehasonlító adataival együtt. Meglepetésként szolgál, hogy a második és a negyedik negyedévi jelentésekben a városállam egyáltalán nem szerepel, egészen 2024 első negyedévéig, amikor is ismét megjelenik, és azóta folyamatosan jelen van a későbbi jelentésekben is.

Ráadásul 2024. harmadik negyedévére már Kínát megelőzve Szingapúr lett az Nvidia legnagyobb piaca az usa után.

Ez az idei első negyedévben sem volt másképp, Szingapúr a teljes bevétel 20 százalékát adta. De tényleg akkora adatközpontok épülnek Szingapúrban, hogy kijöjjön ez a matek? Nem éppen. Az Nvidia ügyfelei Szingapúrban központosítják a számlázást, míg a termékeket szinte mindig máshová szállítják. Az első negyedévben a Szingapúrban számlázott adatközpont bevételek több mint 99%-a amerikai székhelyű ügyfelek megrendeléseihez kapcsolódott - legalábbis ez a hivatalos kommunikáció.

Szingapúr kiemelkedő tranzitpontként funkcionál, köszönhetően politikai és gazdasági stabilitásának, valamint kedvező vámrendszerének, amely miatt számos amerikai technológiai vállalat választja regionális elosztóközpontként. Az Nvidia számára Szingapúr kulcsfontosságú szerepet játszik globális üzleti modelljében, nem csupán Kína, hanem az egész ázsiai-csendes-óceáni (APAC) régió szempontjából is. A városállam az Nvidia egyik legfontosabb logisztikai központja Ázsiában, ahol a termékeket gyakran összegyűjtik és továbbítják az APAC régióba. Szingapúr hatalmas szabadkereskedelmi infrastruktúrája ideálissá teszi a raktározás, vámkezelés és átszállítás számára. Számos ázsiai értékesítés a szingapúri egységen keresztül zajlik, beleértve a számlázási folyamatokat is, ami adóoptimalizációs előnyöket is biztosít. Ezen kívül Szingapúr a transfer pricing szempontjából is vonzó, hiszen alacsony, mindössze 17%-os társasági adóval rendelkezik, és számos kettős adóztatás elkerüléséről szóló egyezménye van, ami tovább növeli a városállam vonzerejét a nemzetközi cégek számára.

Különféle médiaforrások szerint Szingapúr szerepe a kínai piacon egyre inkább a harmadik feles közvetítőkön keresztül történő ellátásra összpontosul, nem közvetlenül. A Wall Street Journalnak nyilatkozó egyik kínai beszállító elárulta, hogy januárban több mint tizenkét Blackwell szerver megrendelését kapta egy sanghaji ügyféltől. A Blackwell az Nvidia legújabb és legfejlettebb mesterséges intelligencia terméke, amelyet az áprilisi exportkorlátozások életbe lépése előtt sem lehetett volna közvetlenül Kínába szállítani. A vendor tájékoztatása szerint az ügyfél a tranzakciós dokumentáció és a szerződés alapján körülbelül 3 millió dollárt helyezett el egy letéti számlán a megrendelés biztosítására, a szerverek leszállítását pedig március közepére tervezték. Az exportkorlátozások megkerülése érdekében kínai viszonteladók Kínán kívül bejegyzett cégek segítségével vásároltak Nvidia chipeket, többek között Malajziában, Vietnamban és Tajvanon működő vállalatoktól.

A források szerint ezek a cégek, amelyek között adatközpont-üzemeltetők és az Nvidia által jóváhagyott ügyfelek is megtalálhatók, saját célra szerzik be a szervereket, és egy részét Kínában értékesítik tovább.

A legnagyobb visszhangot kiváltó esemény e témában a DeepSeek debütálása volt.

A hírek szerint a kínai mesterséges intelligencia fejlesztéséhez használt Nvidia chipek exportja körüli kérdések egyre nagyobb figyelmet kapnak. Az amerikai kormány nyomozást indított, hogy feltárja, vajon a DeepSeek és más kínai vállalatok olyan közvetítő országokon keresztül szerzik-e be ezeket a chipeket, amelyek mentesek az exportkorlátozásoktól, amelyeket Kína esetében alkalmaznak. A helyzet bonyolultsága és a nemzetközi kereskedelmi szabályok betartása érdekében a vizsgálat célja, hogy megértse, milyen módszerekkel juthatnak hozzá ezekhez a technológiai eszközökhöz.

Márciusban Szingapúrban vádat emeltek három férfi ellen, akik a gyanú szerint megsértették az Nvidia chipjeire vonatkozó exportkorlátozásokat. A két szingapúri és egy kínai állampolgár ellen csalás miatt emeltek vádat, miután a kormány fülest kapott, hogy a chipeket tartalmazó szervereket Malajziába exportálják.

Nem engedhetjük meg, hogy magánszemélyek vagy cégek megszegjék törvényeinket, vagy hogy a Szingapúrral való kapcsolatukat arra használják, hogy kikerüljék más országok exportkorlátozásait.

- mondta K. Shanmugam belügyminiszter az ügy kapcsán.

Egy hónappal később, 2025. április 9-én az Egyesült Államok kormánya hivatalosan értesítette az Nvidiát arról, hogy a H20 chipek, valamint az azok teljesítményével megegyező termékek exportja Kínába és a D5 országokba, valamint az ottani székhellyel rendelkező cégek számára engedélyköteles. Ezzel a bejelentéssel visszatértünk a cikk kezdeti gondolataihoz.

Lehetséges, hogy nem tudunk olyan versenyképes terméket fejleszteni a kínai adatközpont-piac számára, amely elnyeri az Egyesült Államok kormányának jóváhagyását. Ha ez bekövetkezik, gyakorlatilag kizárnának minket a kínai adatközpontok piacáról, ami komoly és kedvezőtlen következményekkel járna üzleti tevékenységünkre, működési teljesítményünkre és pénzügyi helyzetünkre nézve.

Az Nvidia legfrissebb jelentésében aggasztó számadatokat tárt fel, amelyek a kínai piacon tapasztalható bevételkiesést jelzik. Jensen Huang vezérigazgató is megerősítette ezt a borongós kilátást a jelentést követő nyilatkozataiban. A cég világosan kifejtette, hogy az amerikai exportkorlátozások következtében nem lesz képes versenyképes termékeket biztosítani Kínának. Ez valószínűleg arra ösztönzi az ottani vásárlókat, hogy a helyi gyártók, például a Huawei chipjeit válasszák.

Szingapúr példája jól szemlélteti, hogy az amerikai exportkorlátozások betartatása nem egyszerű feladat. Mindenesetre a szabályozó oldal folyamatos szigorodása azt jelzi, hogy a mindenkori kormányzat az AI-versenyt stratégiai kérdésként kezeli, így valószínűleg a Szingapúrhoz hasonló kiskapuk bezárásra a jövőben is folytatódni fog.

Amennyiben a következő negyedévek során a kínai bevételek drámai csökkenése mellett a Szingapúrban regisztrált bevételek hirtelen emelkedésnek indulnak, akkor valószínűleg sejthetjük, mi húzódik meg a háttérben.

Címlapkép forrása: Bridget Bennett/Bloomberg, Getty Images jóvoltából.

A jelen dokumentum nem tekinthető befektetési tanácsadásnak vagy ajánlásnak. Kérjük, vegye figyelembe, hogy a tartalma kizárólag tájékoztató jellegű, és jogi szempontból releváns információkat tartalmaz.